Evolut公司的佐尔特·法卡斯（Zsolt Farkas）撰文指出，为什么如今的长寿科技估值，只有在赢家们在未来十年里通过疯狂收购周围一切的假设下才讲得通。
正是长寿领域的消费端，让这些数字开始违背常理。看看这个行业头部企业目前的市值，然后问问自己，需要发生什么才能让这些数字合情合理。Oura去年10月的融资估值约为11亿美元，如今正在进行路演，目标直指15亿美元以上。Function Health在十七个月里从大约1.91亿美元飙升至25亿美元，今年夏天又获得了4.5亿美元的成长型融资。
向更多人销售更多的戒指或实验室检测套餐，并不能让你达到那个目标。这种增长呈直线发展，而这些价格则不然。弥合这一差距的唯一方法，就是买下你所缺失的拼图，直到你拥有客户的整个健康关系，而不是其中的某一个切片。
上个月在苏黎世INNOCOS会议（INNOCOS Zurich）上，我主持了一场退出机制圆桌讨论，三位投资者从截然不同的角度看待这个市场，没有一个人反驳这种解读。他们反而让这一观点更加犀利。
殊途同归的三条道路
Peers Capital的合伙人尼古拉斯·格南（Nicholas Gnan）提出了一个观点，解释了为什么并购逻辑如此强大。他的公司在三个垂直领域进行种子轮前的投资——实体产品、数字产品和实体空间——他的观点是，在二十年的时间跨度里，这些领域将不再是截然不同的独立业务。诊断公司、可穿戴设备公司以及诊所或健身房运营商，都在朝着同一个目标构建：一个健康操作系统。
不同之处在于切入方式。一些人押注手机，因为每个人都有一部。一些人押注硬件，因为它能产生其他人无法掌握的数据，并建立软件无法复制的实体关系——格南在阐述这一点时，手上同时戴着Whoop和Oura。另一些人押注实体空间，这能建立最强的情感依恋，但也伴随着最糟的风险暴露，因为利润率会变动，而建筑物不会。
如果这三条道路通向同一个终点，那么谁先到达，就必须通过收购来拼凑缺失的拼图。没有人能在十年内在内部从零开始建立诊断、可穿戴设备、软件和诊所。
逆向倒推检验
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马克斯·戈特沙尔克（Max Gottschalk）掌管着由瑞士青草地诊所（Clinique La Prairie）支持的长寿基金（The Longevity Fund）。我直接向他提出了关于泡沫的问题，他在回答前先进行了剖析。「你拥有科学与幻想，」他说——幻想是指那些基于我们将逆转衰老并达到逃逸速度的信念而流动资本。
他不认为这个行业是一个泡沫。人口结构是真实的，需求也是真实的。他担忧的是那些「获得超越正常数学逻辑估值」的具体公司，他点名的两家正是文章开头提到的那两家。
让这种谨慎超越单纯警惕的，是他的方法论。「我们需要能够弄清楚谁是潜在买家，」他说，同时还要看类似公司实际获得了多少收购价，以及这家公司能够达到什么利润率。创始人的预测只是一个起点，而不是最终的预测。
欧莱雅风险投资公司（L’Oréal BOLD）的阿尔诺·奥特雷（Arnaud Autret）则从买家的角度给出了同样的检验标准。大企业会根据一项技术与其现有业务的接近程度，来选择自主构建、合作、授权许可或收购。他说，在这四种方式的背后，「与其说是购买特定资产，不如说是买时间。」
因此，问题不仅在于谁会买下你，还在于拥有你能为他们节省多少年时间。一家能够缩短战略规划路线图的公司会进入收购名单。而一家只能增加收入的公司则不会。
科学的真实价值
科学本身价值往往低于大多数创始人所假设的。奥特雷的观点是，只有当科学改变了商业模式时——比如带来更高的价格、竞争对手无法复制的特性、或是开辟了封闭的市场——它才能创造价值。如果没有其中任何一项，它在账务上只是一项成本。他对那些拥有强大研究实力但消费者业务薄弱的公司的建议是，进行授权许可或合作，而不是自己构建。
在实验室里苦熬五年后，听到这话很难受，但我认为他是对的。这里的创始人总是把证据当作产品。它其实更接近于一种工具，而且它的价值只取决于它能推动什么。
格南的表述更为直白。投资者其实根本无法决定价格。「决定企业价值的，是你能够与之对话的客户的购买力。」
最快失去买家青睐的做法
如果未来十年是并购的十年，那么问题就变成了当买家到来时，哪些公司还能屹立不倒。我问奥特雷和戈特沙尔克，什么样的事情最快让他们失去兴趣，他们分别给出了相同的答案：科学无法支持的夸大宣传。
奥特雷会去阅读学术论文，而创始人有时会想当然地认为消费端投资者不会这么做。当宣传与证据出现分歧时，这可不是留到下个季度去解决的小问题。「这就好比一切都结束了。」戈特沙尔克给出了商业层面的解读——营销可以帮你打入市场，但无法带来第二次购买。他指出，那些仅靠营销就达到数十亿美元估值的美容品牌最终几乎失去了全部价值，并表示这种风险在那些任何人都能买到原料、且证据仅仅依赖个人经验的品类中最为严重。
换句话说，过度宣传就是让你在收购名单被拟定之前，就把自己从名单上划掉的方法。
应当用来指导构建的问题
因此，对创始人来说，有用的问题不再是该构建什么。而是谁最有可能在五年内需要拥有它，以及你正在构建的东西是否契合他们正在组装的系统。
格南花大量时间与潜在收购方沟通，以了解什么样公司的才具备吸引力。你可以在这一切变得至关重要之前的数年里，就回答好这个问题。与之相反的做法，则是带着一个没有人需要的东西去参加退出谈判。
关于佐尔特·法卡斯
佐尔特·法卡斯（Zsolt Farkas）在业务增长领域拥有12年以上的经验，近距离观察过100多家公司，早期是一名运营者，现在则从董事会层面进行观察。他是增长合作伙伴Evolut的创始人，该公司利用其OMNIPRESENCE方法，已帮助欧洲和美国的50多家美容、补充剂和长寿品牌实现规模化发展。他还担任长寿补充剂品牌BRONN的顾问委员会成员。他是日内瓦长寿科学学院（Geneva College of Longevity Science）的客座讲师，BeautyMatter大奖评委，BeautyMatter和Glamour杂志的撰稿人，并经常在INNOCOS长寿峰会上发表演讲。
📎 来源：Longevity Technology